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기업 개요 및 현황
개요 : 해외 수출 확대
- 동사는 1961년 9월에 설립되어 원주, 익산, 밀양 등의 공장에서 면류, 스낵류, 유제품, 조미소재류 등을 제조하여 판매하는 사업을 영위하고 있음. - 라면의 주원료인 맥분과 제품에 쓰이는 포장상자는 동사의 종속기업인 삼양제분, 삼양스퀘어팩으로부터 각각 매입하고 있으며, 수프의 주원료인 야채류는 자체생산하고 있음. - 종속기업으로 삼양스퀘어팩(판지가공 판매업), 삼양라운드어스(원재료 선별), 삼양로지스틱스(운송업), 삼양제분(곡물 도소매업) 등과 해외법인을 보유.
현황 : 양호한 매출 성장 및 수익성 상승
- 라면의 신제품 출시와 불닭볶음면의 라인업 확대 및 국내외 인기 지속으로 면스낵사업 부문의 매출이 증가한 가운데 소스, 조미소재와 냉동식품 판매도 증가하며 전년대비 매출 성장. - 광고선전비, 운반비 등의 판관비 증가에도 매출 성장에 따른 원가율 하락으로 전년대비 영업이익률 상승, 영업수지 개선으로 순이익률도 상승. - 미주와 유럽향 수출 물량이 견조한 성장세를 보이고 있는 가운데 국내 라면의 지속적인 신제품 출시와 소스 라인업 확대 등으로 매출 성장세 이어갈 전망.
기업 분석
삼양식품은 신설 예정인 밀양 제 2 공장에 대한 투자규모 확대 계획을 공시했다. 공급 물량의 추가 확대가 예상되어 실적 전망치를 상향 조정하는 리포트 발행중. 주가만큼 가파른 실적 전망치의 상향으로 Valuation에 대한 부담은 없습니다. 음식료 업종 최선호주를 유지함.
밀양 2공장 5개 라인 6개 라인
삼양식품은 지난 2023년 8월 11일 밀양 제2공장 신설을 공시한 바 있다. 2019년 매입한 삼양식품 소유의 밀양산업단지 부지 내에 별도의 공 장을 신설하겠다는 내용이었다. 당시 계획으로는 총 5개 생산 라인이 밀양 제2공장에 투입될 예정이었다. 하지만 2024년 1분기 삼양식품의 면/스낵 해외 매출액이 전년 동기 대비 83% 성장하는 등 예상치를 벗 여나는 폭발적인 수요 증가가 이어지자 2024년 6월 5일 정정공시를 통 해 밀양 제2공장에 투입될 생산 라인을 5개에서 6개로 1개 라인을 추가한다고 알렸다. 투자금액도 1,643억 원에서 1,838억 원으로 증가되었다.
밀양 2공장 완공 후 CAPA 37% 증가 예상 예상
CAPA는 2024년 18억 개(원주/익산 12억 개, 밀양 1 공장 6억 개)에 서 2026년 25억 개(원주/익산 12억 개, 밀양 1 공장 6억 개, 밀양 2 공장 7억 개로 37% 증가될 전망이다. 예상 CAPA 증분이 커진 만큼 삼양식품의 매출액 종전 추정치 2025년 1조 9,110억 원(+19.5% YoY)을 2조 19억 원(+25.2% YoY)으로, 영업이익 종전 추정치 2025년 3,818억 원(+20.8% YoY)을 4,049억 원(+28.1% YoY)으로 상향 조정하였다. CAPA에 대한 시장의 우려 대비 지역(내수보다 해외)/제품(용기면 중심의 성 장)/국가(미국, 중국 중심) 믹스 변화로 2024년 실적 성장은 안정적일 전망이며, 2025년 밀양 2 공장 준공 후에는 중남미/유럽으로의 지역 확 대, ‘오리지널’, ‘까르보’ 외 신제품 판매 확대가 잇따를 것이다. Target PER은 Global Instant Noodle 1~2위 기업인 Tingyi, Nissin의 평균 PER 16.7배를 적용했다.
영업이익
삼양식품의 '24년 1분기 연결 실적은 매출액 3,857억원(+57.1% YoY, +18.1% QoQ), 영업이익 801억 원(+235.8% YoY, +121.5% QoQ, OPM 20.8%), 지배주주순이익 665 억 원(+197.9% YoY, +112.4% QoQ, NPM 17.2%)을 달성하며 역대급 어닝 서프라이즈를 시현했다(시장 컨센서스 424억 원 대비 +89.0% 상회). 불닭볶음면 수출 호조 지속에 고환율 효과가 더해지며 마진이 크게 개선되었고(1 Q24 원/달러 환율 1,329원, +4.1%), 원재료 부담 완화로 매출총이익률은 42.4%를 달성했다(+13.7% p YoY, +3.1% p QoQ). 1 Q24 해외 매출액은 2,890억 원으로 +83.0% YoY, +30.4% QoQ 고성장했으며, 전사 매출액 내 비중도 74.9%로 분기 최대치를 기록했다(+10.6% p YoY, +7.1% p QoQ). [별도법인] 매출 3,008억 원(+83.0% YoY, -4.5% QoQ), 영업이익 684억 원(+252.5% YoY, +29.3% QoQ, OPM 22.7%)을 달성하며 이익률 개선을 견인했다. 내수 매출액은 786억 원(-5.4% YoY, -5.5% QoQ)으로 전년 대비 감소했으나, 별도 내 74%의 비중을 차지하는 수출 매출액이 2,222억 원(+59.2% YoY, -4.1% QoQ)으로 크게 증가했다. [중국법인] 매출액 934억 원(+186.2% YoY, +35.7% QoQ), 영업이익 13억 원(-13.1% YoY, OPM 1.4%)을 기록했다. 1Q 춘절 행사 호조와 4 Q23 이연 물량 반영으로 탑라인 고성장을 시현했다. 2Q24E에는 6.18 행사 흥행 여부가 실적에 중요하게 작용하겠다. [미국법인] 매출액 750억 원(+222.5% YoY, +23.4% QoQ), 영업이익 10억 원(-61.6% YoY, OPM 1.3%)을 기록했다. 래퍼 카디비, 까르보불닭 소녀 등 자발적인 틱톡 바이럴에 힘입어 까르보불닭 인기가 급증하며 물량이 크게 늘었고, 에스닉∙메인스트림 채널 입점 확대를 통해 대응하고 있다. 까르보불닭 제품의 매출 비중은 '21년 14% -> '22년 16% ->'23년 24% ->1Q24 33% 수준까지 지속 증가하고 있는 것으로 추산된다.