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개요 및 현황
개요 : 국내 유일의 음극재 생산업체
- 포스코그룹 계열의 종합내화물 업체로 내화물 제조 및 산업용로 재정비 사업과 생석회, 음극재, 화성품 가공, 화성공장 위탁 운영 등의 라임케미칼 사업을 영위하고 있음.
- 내화물(제조 및 공사)과 생석회는 포스코의 철강 생산에 필수적인 소재로 주 거래처인 포스코에서 비교적 안정적인 매출이 발생하고 있음. - 사업 부문은 내화물 제조 및 산업용노재를 정비하는 내화물 사업부, 생석회 등을 제조하는 라임화성 사업부, 양극재, 음극재를 제조 및 판매하는 에너지소재 사업부로 구분됨.
현황 : 양호한 매출 성장에도 수익성은 하락
- 철강산업의 부진으로 내화물 부문의 수주가 감소하였으나, 라임케미칼 부문의 성장과 음극재 및 양극재의 에너지소재 부문의 수주가 증가하며 전년대비 양호한 매출 성장.
- 양호한 매출 성장으로 판관비 부담 완화되었으나, 원가구조 저하되며 영업이익률 전년대비 하락, 법인세수익 발생에도 유형자산손상차손 증가 등으로 순이익률도 하락.
- 전방 철강산업의 회복 지연으로 내화물 및 라임케미칼 수요 부진이 예상되며, 전기차 시장의 성장 둔화로 에너지소재 부문 성장 역시 제한적인바, 외형 확대는 일정 수준에 그칠 듯.
1Q24기업 리뷰-충당금 환입으로 흑자 전환
1Q23 실적은 연결기준 매출액 1.0 조원(-8.6%YoY, -9.5%QoQ), 영업이익 663억원 (+226.9%YoY, 흑전QoQ, OPM 6.4%)으로 컨센서스 크게 상회할 전망한다. 에너지소재 부문 마진율 6.4% 전망한다. 양극재 출하량은 +5.6%QoQ 증가에 그치는데, n65제품의 LGES 폴란드 공장향 수요 부진 때문이며, 얼티엄셀즈향 N86 제품은 가이던스 부합하게 출하했을 것이다. ASP는 -18% QoQ 추정된다. 이익률 회복의 주된 원인은 리튬가격 상승(수산화리튬 1월초 $11,700/톤 → 3월말 $14,000/톤)에 따라 분기말 제품재고에서 충당금 환입이 기대되기 때문이다(4Q23 742억원 발생). 환입 제외 시 n65 제품은 가동률 하락 + n83제품은 단결정 제품 재가공비 발생으로 BEP 수준의 이익률 추정된다. Q24 매출액 1.0조원(-15.2%YoY, -2.5%QoQ), 영업이익 404억원(-39%YoY, - 22%QoQ, OPM 4.1%)를 전망한다. 에너지소재 부문 마진율 3.8% 예상한다. 2024년 남은 기간 동안 광물가격 반등으로 재고평가손실 리스크는 해소될 전망이다. 다만 상반기 까지도 유럽 수요 부진에 따른 n65가동률 하락, n83 제품의 재가공비 영향 지속으로 정상마진 수준 회복은 다소 어려울 수 있다. 2024년 매출액 4.3조원(-8.9%YoY), 영업이익 2,054억원(+472%YoY, OPM 4.7%)을 전망한다. 출하량 가정은 8.2만톤→7.7만톤으로 하향조정하였다. 하반기부터 비교적 높은 가공비 마진의 n86제품 비중 상승(4Q23 45% →2024년 70%), 포항 단결정 전용라인 가동에 따른 재가공비 감소로 수익성 소폭 개선될 것이다. 2025에는 LGES향 n65 → n87 라인전환 대응, 그룹사내 원료 조달으로 물량 방어 및 수익성 회복 기대된다. 음극재 역시 얼티엄셀즈 및 일본 고객사향 출 하가 늘어나며 수익성 개선 가능할 것이다.
완성차별 EV 판매량 호조 기록 중
2024년 이차전지 산업을 관통하는 단어는 ‘Chasm(수요 정체)'이다. 글로벌 BEV 침투율(24년 5월 기준 BEV 11.2%)은 평균의 함정으로 판단한다. 국내 이차전지 기업 들의 핵심 시장은 미국이다. 동기간 미국의 BEV 침투율은 7.8%로 기타 지역들 대 비 낮은 편이다. 미국 완성차 기업들의 EV 생산과 연계된 국내 셀 기업들의 투자 계획을 감안하면 성장성은 여전히 유효하다. 북미 완성차 기업들의 2Q24 EV 판매 량은 견고하다. 특히 동사의 최대 고객사 GM은 2.1만대(상반기 총 3.8만대)로 분기 최대 판매량을 기록 중이다. 동사가 주력하는 Ultium Cells의 하반기 전망은 긍정적이다. 2024년 GM의 신규 EV 총 6개 출시가 예정되어 배터리 셀/소재 구매 움직임이 활발해질 전망이다. 동사는 현재 Ultium Cells No.1에 양/음극재 전량 공급, No.2에 음극재 공급계획 이행 중 으로 전지소재 북미향 출하량에 잡음은 없어보인다. 또한 동사가 주력하는 Ultium Cells 외에도 Honda, Ford, Stellantis 등과의 신규 파트너십이 예상되고 있어 중장기 북미 시장 전지 소재 점유율 확장이 예상된다.동사는 에너지소재 중심 하반기 실적 개선이 본격화될 것으로 기대. 이는 얼티엄셀즈향 수요증가가 기대됨에 따라 N86 제품 가동률 상승이 지속될 것으로 예상되기 때문. 특히 N86 제품의 매출비중이 올라오면서 ASP 하락에도 불구 약 4%대의 안정적인 영업이익률이 예상됨. 또한 신규 제품인 NCA, N87 가동률 상승이 본격화되면서 외형성장이 기대됨. 캐나다 공장(3만톤)은 9월 완공이었으나 두달 정도 지연되고 있음. 이에 2025년부터는 캐나다 공장 매출도 시작될 것. 음극재는 하반기에 인조흑연 매출이 시작됨. 다만, 인조흑연 수율 안정화까지 고려하면 BEP 이상의 영업이익은 2026년 정도로 예상.